7月13日，$京東集團-SW(09618.HK)$跳空高開，盤中漲超5%，領漲港股科網股。多家機構近日發布對京東的業績預測，預計公司二季度收入放緩，但淨利潤穩中有升。

中信建投：保利潤、聚焦主業成主旋律

中信建投預計京東2022Q2收入同比增長3.7%至2632億元，Non-GAAP淨利潤為47.9億元，對應淨利率為1.82%，與去年同期基本持平，高於彭博一致預期。

收入方面，4-5月京東收入持續受到疫情封城的影響，恢復速度有限，其中3P（Third-Party Marketplace）業務受疫情影響更大，但是總體經營表現好於同業。在618購物節拉動下，6月收入增速顯著回升，同比增長10%。

淨利率方面，雖然因為3P賣家受疫情影響更大，1P（Direct Sales）經營周轉效率降低，以及疫情管控下額外成本費用支出增加，給淨利率帶來下行壓力，但是由於京東本年度采取了嚴格的成本費用管控措施，優化新業務投入節奏並聚焦主業，因此淨利率水平與去年同期季度基本持平。

二季度，京東組織架構重整，京東零售集團下的京喜事業群將原有的業務線整合至其他業務相近的事業群中，京喜App、京喜通（原京東新通路）、京喜拼拼將並入京東零售。京喜事業群的收縮還是以京喜拼拼為主，出於保利潤和現金流的策略，京東選擇收縮商業變現較久的創新業務，目前京喜拼拼的業務主要聚集在訂單密度較高的省市，同時繼續摸索可盈利UE模型。

中信建投預計2022、2023年京東收入分別為11164億元、12607億元，Non-GAAP淨利潤分別為182億元、245億元人民幣。維持「買入」評級，目標價72.78美元/ADS，對應港股282港幣。

招商證券：預計Q2收入增速放緩，下半年穩步回升

受4、5月疫情封控及物流不暢的影響，招商證券預計京東今年二季度迎來業績低谷，收入同比增速將由上一季度的18%放緩至2.8%，但穩步復蘇前景可期。

管理層表示如果剔除618大促有所提前的影響，5月GMV增長與4月相似。進入到6月，由於物流問題得到明顯改善，履行能力大幅提升，從而促進6月業績拉升明顯。

消費電子及電腦和空調等家電品類表現有所回升，同時生鮮品類和日用品表現依然強勁。但另一方面，受到供應短缺影響，智能手機銷售依然表現疲軟，同時服裝品類占比更高的3P業務表現也相對疲軟。

此外，該機構預計京東2022年二季度非GAAP淨利潤率將達到1.5%（同比縮窄0.3個百分點），盡管該季度收入增速受到挑戰，但得益於公司繼續精簡業務、降本增效，利潤率水平得以維持。

招商證券還預計京東2022年三季度同比增速將達11%，下半年收入增速將繼續穩步回升，主要基於以下預期：

1）刺激性政策推動下半年消費復蘇；

2）去年同期低基數效應；

3）3P業務增速恢復。

就全年而言，預計京東在2022年將獲得更好的盈利能力，源於：

1）京東對京喜拼拼的投資更為謹慎，地域覆蓋範圍曾從去年年末的10個省份縮小到一季度的4~5個省份，並進一步縮小到目前的2個省份。基於這一趨勢，機構認為京東有可能在今年年底前退出這一業務；

2）京東物流持續減少虧損，目標於2022年達到盈虧平衡。

招商證券表示，仍然看好京東，因為其在充滿挑戰的環境中表現出獨特的韌性，市場份額不斷增加，以及相對較少的監管風險。京東維持30億美元的股票回購計劃。維持其買入評級，目標價73美元保持不變（對應23財年25倍市盈率）。

中信證券：下半年復蘇仍有不確定性，但盈利能見度較高

中信證券預計京東22Q2單季營收同比增長2.9%至2611億元，其中預計產品收入及營銷服務收入均同比增長1.8%，分別為2236億元、193億元。

利潤端，盡管保供上海導致一部分額外履約成本支出，但公司主動縮減低效營銷投放、收縮京喜拼拼業務、人員調整優化，多重渠道控費保障穩健的盈利水平。預計2022年Q2Non-GAAP淨利潤48.3億元，同比增長4.4%，對應利潤率1.85%。

4月以來，上海等多地疫情升級，封控區域靜態管理致物流全面停擺，電商平台需求、供給、履約均受到負面衝擊。但5月起公司增長有序恢復，逐月轉好。

7月以來，局部疫情又有反復，預計消費需求、尤其是可選消費需求恢復周期將進一步拉長，收入增速存在不確定性。

但考慮到公司京喜拼拼業務已全面收縮至北京和鄭州、新業務減虧可期，零售主業營銷投放縮減、履約端經營槓桿穩步釋放，預計下半年公司盈利水平同比去年同期將保持穩中有升態勢。

中長期看，京東紮實的供應鏈能力在極端環境下展現出優於同行的抗風險能力和履約韌性，短期保障復蘇領先行業，長期進一步強化用戶心智、提升市場份額。

中信證券認為京東合理市值為1097億美元/8581億港元，對應京東美股目標價70美元/ADS，京東集團-SW目標價275港元/股，維持京東「買入」評級。