2017年以來，受政策調控影響，部分一二線城市的房子賣不動了，豪車市場趁機上位，異軍突起。全球知名豪車在華銷售火爆異常，增速多在兩位數以上。奔馳成功登頂，寶馬緊隨其後，奧迪退位讓賢，凱迪拉克突飛猛進，你追我趕，好不熱鬧!

豪車市場的火爆，港股汽車經銷商以及汽配股樂翻了天，業績和股價衝天而起。如寶馬等豪車的經銷商正通汽車(01728)上半年淨利潤翻倍，年內股價漲幅更是接近2.5倍。敏實集團上半年淨利潤增速近30%，股價漲幅也超過50%。

就在8月30日，汽車裝飾件供應商信邦控股(01571)交出了上市以來第一份財報。豪車銷售火熱帶動下，今年上半年，信邦控股業績維持較高增速，公司實現收益8.87億元人民幣(單位下同)，同比增長28.1%;實現淨利潤1.76億元，同比增加31.37%;每股盈利0.23元，中期股息每股0.05元，派息率約21.7%。

業績亮眼，外加派息助力，信邦控股股價量價齊升，成交額超4000萬港元，僅次於上市前兩日，漲幅超近6%，一舉創下上市兩月新高。

訂單拿到手軟 業績豈能不增長?

據智通財經APP了解，信邦控股成立於2002年，主要從事汽車內飾電鍍零件業務，產品五花八門，包括內部手柄、車門飾板、變速桿蓋板、方向盤零件、控製台部件及儀表盤等。

以2016年收益計算，信邦控股是汽車塑膠電鍍零件市場的老二，占據約5.0%的市場份額。老大則是汽配業巨頭敏實集團(00425)，敏實也有部分內飾電鍍零件業務，雖然不是其核心業務，實力卻不容小覷，占到行業市場份額的5.2%。

信邦控股客戶遍布全球，主要位於中國、北美及歐洲。今年上半年，公司來自這幾個區域的收益占比依次為43%、31%及23%。盡管以0.2%的微弱劣勢落後敏實一個身位，但憑借57%的出口收益占比，信邦控股仍摘得行業出口桂冠。

信邦控股的直接客戶主要為一級供應商，再由這些供應商轉售給整車製造商。這些汽車企業可不一般，主要包括奔馳、沃爾沃等全球知名豪車品牌。

最近幾年，奔馳寶馬等豪車品牌的銷量卯著勁往上竄，信邦控股也跟著吃香的喝辣的，訂單拿到手軟，業績增長自然順風順水，其收益由2014年的10.1億增長到2016年的15.4億，兩年間上升了52%，淨利潤由1.81億增長到2.98億，同樣增長了65%。

今年上半年，信邦控股繼續延續較高增速，尤其驚人的是，公司手上尚有高達87億的未交貨訂單，是其16年營收的近6倍!

當然，訂單雖好，也要吃得下才行，是否有足夠產能也就成為關鍵了。今年上半年，信邦控股的電鍍產能由212.3萬平米提升到252.5萬平米，提升幅度約18.9%。同時，公司電鍍產能平均使用率由73.6%提升到84.0%。

產能的擴張以及產能利用率的提升，支撐起了信邦控股的訂單處理能力，從而帶來了收益的增長。不過，從信邦控股短期內的布局來看，其產能或也捉襟見肘了。

首先，信邦控股的客戶會指定15%-20%的後備產能，其產能利用率已經到了提升的上限，另一方面，根據公司招股書中披露的產能擴充計劃，公司計劃在惠州生產基地及墨西哥分別新建一條電鍍生產線，新增產能分別為35萬平米及22萬平米，分別將於2018年及2019年初投入使用。其新增產能幅度約23%，或難以滿足新增訂單的需求，因此，產能不足或將成為信邦控股收益增長的最大製約之一。

高毛利率惹人疑 股價走出V形反轉

信邦控股業績增長不俗，公司的估值也不高，動態PE估值僅約為8.8倍，在港股汽配股中算是相當低的。

同時，信邦控股的盈利能力相當強勁。2014-2016年期間毛利率分別達到38.5%、37.6%及41.1%，今年上半年進一步提升到42%。42%的毛利率水平是什麽概念?這已經是汽配股的最高水平了，比玻璃大王福耀玻璃(03606)還要高。

此前渾水沽空敏華的質疑點正是基於其毛利率比蘋果還高。這下有投資者不放心了，信邦有沒有財務造假的可能性呢?更有投資者扒出公司CFO及秘書的履歷，二者均在業績和股價不咋地的公司擔任過高管，似乎也算是不好的佐證。

正所謂君子不立危牆之下，雖然信邦控股上市申購較為火爆，但隨著質疑的發酵，投資者紛紛拋售，其股價在上市當天即跌破3.42港元的發行價，此後最低跌到2.75港元，跌幅達到20%。

不過，智通財經APP注意到，在穩定價格期結束之際，信邦控股公布其全球協調人兼保薦人法巴銀行行使了部分超額配股權，向其發行了648.7萬股，以上市發行價3.42港元發行，較市價溢價約14.4%。

保薦人的大手筆溢價認購，或許也打消了部分投資者的疑慮，加上信邦控股經營活動現金流基本與淨利潤同步，現金流沒問題的公司，造假可能性還是相當小的。

於是，信邦控股的空頭隨之撤退，股價一改頹勢，連續三天出現大漲，此後稍作休整後，繼續上攻，並借力業績利好一舉突破新高，成功實現V形反轉。

(行情來源：財經證券)

高毛利率從何而來?業內人士有話說

雖然說業績的增長和股價的強勢，是對質疑者最好的回應，但要徹底打消投資者的疑慮，還得弄清楚信邦控股如此高的毛利率從何而來。據業內人士分析，信邦控股的盈利能力之所以領先同業，主要有以下幾方面的原因。

其一，汽車內飾件為小件，質檢人員和生產人員配置較多，根據招股書信息，信邦控股生產員工達到2506人，質檢人員500人。這是典型的勞動力密集型產業，所以中國企業有低成本的出口優勢。此外，電鍍生產造成高汙染，也進一步增加了發達國家的生產成本，因此電鍍件出口存在環境溢價。

同時，該行業也存在一定技術門檻，信邦控股從業十多年，公司主席馬曉明即為電鍍專業出身，其整體專業性和經驗帶來了極高的整體產出率，其良率高達90.7%，位居行業第一。

其二，從行業競爭來看，提供汽車核心零部件的公司，沒有多大興趣進入汽車裝飾件行業。而做汽車裝飾件行業的大公司，也沒有像信邦這樣專注在電鍍細分領域的。而那些小的電鍍公司，因品質和良率問題，也沒辦法用低價策略和信邦競爭。

其三，從產業鏈的下遊來看，信邦控股的客戶都是一級經銷商和高端整車商，像車標等重要裝飾部件，采購成本非常低，但視覺衝擊又很影響用戶體驗，整車商自然願意多花一點錢購買品質更好的產品，再加上信邦的產能處於供不應求的狀態，或也有一定的議價能力。