來源：金十數據
去年的年度CPI通脹數據修訂瞬間改變了市場對通脹的看法，以及對降息的預期……
提到政府對每月通脹數據季節性調整因素的年度修訂，即使是對經濟領域極其熱衷的人士也可能感到乏味，但今年的情況卻截然不同。
由於去年的修訂幅度之大足以讓人對整體通脹進展產生質疑，今年華爾街和華盛頓的經濟學家們將會密切關注的消費者價格指數（CPI）的修訂。
美國消費者價格指數的“假動作”
今年，聯儲局官員迫切尋求更多的證據，以證明成功控製通脹。在市場期待聯儲局作出降息決定的當下，本週再次出現的修訂風險令政策製定者和投資者們坐立不安。
聯儲局理事沃勒在1月16日的演講中特別關注了這些數據，這促使各大投資銀行就此主題發佈了一系列研究報告。
沃勒在演講中指出：“回想一年前，當通脹看似快速下降時，年度季節性因素的更新抹去了通脹率的改善。我希望的是這次修訂能確認我們所見到的進步，但好的政策應基於數據而非希望。”
美國勞工統計局（BLS）會定期調整月度CPI數據，剔除影響數據的季節性因素。通過季節性調整來平滑波動，使得通脹環比數據變得有意義。然而，正如BLS在其網站上解釋的那樣，量化季節性模式的過程本身也需要不時進行調整，以適應氣候、生產週期、產品型號更迭以及其他諸多因素的變化。因此就有了對季節性調整的年度修訂。
因此，美國BLS每年會對季節性調整因子進行修訂，以確保數據能夠準確反映當前經濟環境的實際情況。這種年度修訂對於政策製定者和投資者至關重要，因爲它可能對先前發佈的通脹率數據產生顯著影響。
正如沃勒所強調的那樣，去年的數據修正削弱了原本看似積極的通脹下降趨勢。因此，在今年的更新中，聯儲局官員及投資者密切關注這一修訂結果，以期獲得通脹是否真正得到控製的可靠依據，從而爲下一步貨幣政策提供指導。
去年的調整帶來了顯著的衝擊。初步數據顯示，在2022年第四季度，剔除食品和能源的核心消費者價格（聯儲局密切關注的一個反映通脹基本趨勢的重要指標）同比增長僅爲3.1%，遠低於2021年同期的8%。然而，經過年度修訂後的季節性調整因素，這一看似積極的趨勢受到了質疑。這一積極信號最終被證明是一種假象。修訂後，3.1%的通脹被重新計算爲顯著更高的4.3%。而僅僅四天後，1月份的核心CPI年化增長率達到5.1%。這突然間改變了市場對通脹形勢的看法，以及對利率前景的預期。
注意力回到一年後的現在，週五即將發佈的數據正受到前所未有的關注，儘管一些經濟學家試圖淡化其戲劇性影響。
美國銀行經濟學家Michael Gapen領導的團隊在1月25日給客戶的一份報告中指出，根據過去十年的數據樣本，月度修正值的絕對平均值僅爲2.6個點子，相比之下，2022年第四季度各個月份的平均修正值達到了9個點子。美國銀行團隊預計去年的情況不會重演，並且這次的修訂不會影響貨幣政策的預期。
摩根士丹利首席經濟學家Ellen Zentner領導的團隊在1月30日發佈的相關報告中也表達了更爲謹慎的觀點。
他們指出：“去年CPI的修訂是一個異常值。從純粹統計學的角度來看，在即將到來的修訂中再次出現另一個異常值的可能性很低。”
但隨後，摩根士丹利團隊指出了風險，他們注意到新冠病毒大流行導致季節性因素出現了巨大的扭曲，這種影響可能會在未來多年持續作用於CPI數據。
他們表示：“上次的修訂可能是季節性大幅波動序列的起點，但由於只有一個極端的例子，很難判斷接下來的情況。”
編輯/tolk