自十月底以來，降息預期瘋狂發酵，美債、股市、黃金全線上揚，華爾街的焦點從“降不降”轉爲了“何時降”與“降多少”，甚至大舉押注美聯儲明年三月開啓首次降息，全年降息125個點子。
不過，歷史表明，降息交易並非一帆風順，在美聯儲降息後，股市可能存在更大的風險。華爾街大行對明年標普500指數走勢的看法也存在分歧。
爲何美聯儲仍然謹慎，市場卻繼續定價鴿派預期？
此前，在通脹顯著下降的背景下，美聯儲官員不僅不敢討論降息，連結束加息週期的定調也不輕易出口。這樣做的原因，一方面是由於在過去三年裏，經濟和通脹一直很難預測；另一方面是因爲美股和經濟表現很好，美聯儲並不想在這種時機降息刺激。
不過，隨著美聯儲內部“頻傳鴿聲”，市場對利率的看法開始急劇變化。
上週四，美聯儲最青睞的通脹指標——核心PCE物價指數年率從3.7%降至3.5%，符合市場預期。數據公佈後，紐約聯儲主席威廉姆斯日內暗示“加息已經結束”，市場也預測降息將在明年來臨。就在前一天，另一位相對“鷹派”的官員沃勒也已表示，如果通脹持續穩步下降，美聯儲最早可能在明年春季決定下調基準利率。
因此，當鮑威爾講話試圖反擊降息預期時，投資者仍將注意力集中在他的“偏鴿論調”中。芝商所的“美聯儲觀察”工具顯示，明年3月前第一次降息的概率接近60%，鮑威爾講話前爲30%。
有“新美聯儲通訊社”之稱的知名記者Nick Timiraos撰文分享了他的最新研判，他認爲美聯儲已經結束加息，但官員們不願這麼說。
Timiraos寫道，美聯儲官員“越來越相信”他們不需要進一步加息來抑製通脹，但當前樂觀的形勢仍不足以讓他們宣佈結束加息，更不要說“開始討論降息”了。展望12月政策會議，Timiraos稱該行預計將連續第三次維持基準利率在5.25%至5.5%之間不變，並重申指引，即對外宣稱“之後更可能的是加息，而不是降息”。
華爾街焦點不再是“降不降”，而是“何時降”與“降多少”
摩根大通資產管理公司指出，通脹下降的速度超過美聯儲預期，進一步強化“加息已經結束”的情緒。因此，美債已經在對降息的押注中搶跑，收益率迅速回落。
事實上，風險資產與黃金在11月均已聞風上揚，代表全球股市的$iShares MSCI ACWI ETF(ACWI.US)$在11月創下了三年多來的最佳單月表現，現貨黃金逼近2150美元/盎司關口，刷新歷史高位。
全球股市、債市、金市的火爆反彈表明，交易員確信美聯儲的加息週期已經結束，現在的爭論轉向何時開始降息以及降息幅度。無論美國經濟是軟著陸還是放緩，人們都認爲降息即將到來。目前市場預計美聯儲最早可能在明年3月份降息，全年將降息至少125個點子。
目前業內人士已經對美聯儲在明年5月降息進行了全面定價，對明年3月降息的押注概率也超過了五成。
另外，投資者對央行降息的關注不止於美聯儲。倫敦經濟數據學院統計顯示，市場預計歐洲央行將率先降息，原因是經濟下滑，其次爲美聯儲和英國央行。
降息前後，股市如何表現？
市場目前降息預期高漲，甚至“搶跑”美聯儲，那麼降息交易開啓後，美股會如何表現呢？
機構表示，美聯儲降息前後，風險資產未必上漲，降息交易並非一帆風順。停止加息之後，風險資產價格會反彈至前期高點附近，也就是交易“填坑式”行情，過去2個月，全球市場正在經歷，也符合過去30年規律。
然而，歷史表明，在美聯儲降息後不久，股市往往表現相當糟糕。若美聯儲真的開啓降息週期，權益市場往往有回調風險，更多是對美國經濟的擔憂，發生衰退交易。平均而言，股市在美聯儲首次降息後10-14個月觸底。
近期也有多家華爾街大行發佈了對明年美股的展望。統計了小摩、大摩、富國銀行、高盛、巴克萊、美銀、德意誌銀行六家機構的展望發現，有兩家大行對標普500指數的目標點位較當前下跌，分別爲小摩的4200點（-8.6%）與大摩4500點（-2.0%），其餘四家大行均看高，目標點位在4625-5100點之間。
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