來源：華爾街見聞
CXO板塊再次迎來重創。
藥明生物今日在盤前召開經營交流會，下調部分業務板塊營收預期，其中預期2023年，藥物開發（D）營收下降18%-20%，生產（M）營收下降15%-18%。兩塊收入下降導致全年營收預期從30%增長下調到10%左右。由於兩項業務，藥物開發（D）和生產（M）合計佔營收約70%，同時因爲固定資產按照40%增長配置，因此直接拖累利潤今年將轉負。
因此，藥明生物股價開盤大幅跳水，並在盤中臨時停牌。同時帶動整個CXO板塊股價大幅調整。
在此次業績預期下調中，雖然市場已有預期因行業投融資景氣度下滑導致新藥開發訂單下滑，但生產業務的大訂單延遲和海外運營導致利潤下降兩部分並未被市場充分預見。
但最重要的是，公司選擇在12月調整全年經營預期，尤其在其子公司藥明合聯上市後這一時機，引發了市場對於公司透明度和溝通策略的疑慮。
哪些業務不及預期？市場對藥明生物的質疑在哪裏？
此次23年指引下調主要來源於3部分：
1）新藥開發（D）受行業投融資影響不及預期，預計影響3億美金收入。
藥明生物CEO在溝通會上表示，新簽訂單不及預期導致今年新藥開發（D）業務收入將比預期減少3億美金。
根據藥明生物開發時間進度，新藥開發（D）業務部分僅有上半年的新簽訂單能夠在當年貢獻業績。即使下半年訂單有所恢復，但這些訂單無法爲年內業績作出實質性貢獻。
藥明生物全年設定了120個新增分子的目標，但上半年僅完成46個新訂單，大幅低於預期。儘管下半年的訂單增長有所恢復，截至3季度末，只有61個分子，到11月30日，總新簽訂單隻達到91個，遠未達到目標。顯然，公司原定的目標過於激進，且這一情況在3季度末之前就已明確。
這個情況意味著：
業績預期的調整應更早發生：藥明生物對D階段業務的下調指引本應在至少第三季度末就進行，但公司延遲了這一調整，可能導致市場對公司透明度和及時性的質疑。
市場對D階段業務下滑的預期：雖然市場對藥明生物D階段業務的下滑有預期，但公司對此信息的處理方式可能影響了投資者對其未來業績預測的信心。
2）3個來自大藥企的重磅藥延期，影響約1億美元收入。
藥明生物CEO表示，下半年的主要意外是由於監管機構批準滯後，關於生產（M）部分，客戶大產品延後也不是近期發生，公司也可以選擇提前跟市場溝通，這塊業績下調超出市場預期，但這個延後也不是近期才能預計到的。
3) 利潤端，海外工廠開始運營造成1億美金左右毛利損失。
因爲海外工廠開始運營原因，短期影響利潤，造成23年約1億美金毛利下降。此項也超出市場預期。
當然，投資者對於地緣政治影響的擔憂，未來一段時間仍無法證僞，雖然公司表示相較於三星生物等競爭對手仍保持這製造質量上的領先優勢。
但最重要的是，藥明生物在12月初下調全年業績指引的時間選擇引發了市場的疑慮，尤其是在藥明合聯剛剛上市之後。市場懷疑該公告原本可以更早發佈，而公司選擇在分拆上市後才作出調整，這種時機的選擇可能導致市場對公司動機的質疑，並引發更激烈的市場反應。
而作爲兄弟公司的藥明康德，雖然也受到行業投融資景氣度影響而下調業績，但公司在3季報時間就已公佈。彼時市場反應並沒有很大，甚至鮮有討論。
此前，藥明康德在三季報交流中提到：“由於第四季度早期藥物研發階段需求不及預期，部分相關實驗室業務收入預計將低於最初預期，因此，公司調整2023年收入增長區間，從之前5-7%，調整至2-3%；剔除新冠商業化項目，從之前29-32%，調整至25-26%。”
生物藥CDMO仍有增長機會，但結構性變化將成2024年主旋律
不過，藥明生物在交流中仍然對2024年下半年充滿信心。明年下半年CMO（生產）業務仍會有好的增長，一方面因爲今年3個大項目的延後，另一方面是管線裏本身的項目推進。
同時，公司認爲2025年藥明生物營收和利潤增長仍能恢復到30%增長。
不過2024年可能對生物藥CDMO來說確實將迎來一絲微光。
據Endpoints News採訪的三名風險投資公司稱，隨著早期biopharma資金趨於穩定，biotech公司可能會放棄內部製造以節省現金，臨床階段的CDMO預計到2024年需求將會增加。
同時，在當下階段，不需要投資生產設施的biotech公司會更受資金青睞。而pharma們雖然資金將穩定，但仍然有限，這意味著生物製藥公司可能會繼續精簡部門。這可能包括縮減內部製造部門，從而帶來更多外包機會。
綜上，藥明生物對2023年的過度自信業績指引到最終miss業績，都再次證明了，在行業整體下行期，即使是優秀的公司也難以完全抵禦行業週期的影響。
對於公司來說，與市場坦誠溝通，及時更新業績預期，是贏得投資者信任的關鍵。
編輯/Jeffrey