來源：華爾街見聞
在美聯儲持續QT的同時美國財政部仍在大規模發債，兩者的匹配度明顯不可持續，這會使得美債面臨流動性風險，因此有觀點認爲，美聯儲最終可能會被迫早於預期停止其量化緊縮計劃。
美國國債正面臨40年來最大拋售，市場將焦點轉向其在美國國內的最大買家——美聯儲。
自2022年開始，美聯儲一直在以每月約750億美元的速度縮減其持有的美國國債和抵押貸款支持證券（MBS），目前已縮表1.35萬億美元，且縮表態度極爲堅決稱可能持續至明年。
一方面是美聯儲持續的QT，一方面則是美國財政部的美債發行“洪峯”，兩者的匹配度明顯是不可持續的，這會使得美債的流動性壓力趨緊，因此有觀點認爲，美聯儲最終可能會被迫早於預期停止其量化緊縮計劃。
本週，有著“全球資產定價之錨”的十年期美債收益率一度突破5%這一重要關口，在週二略微企穩後於今日再次上揚，目前10年期國債收益率攀升至4.964%，30年期國債收益率升至5.012%，位於5%關鍵水平上方。
Brandywine Global Investment Management的投資組合經理Jack McIntyre在談到美聯儲及其量化緊縮行動時表示：
“美聯儲可能很快會結束QT，如果‘債券義警(bond vigilantes)’繼續發出強烈信號。 ”
華爾街見聞此前指出，債市義警”指的是債券市場投資者通過拋售債券、提高收益率，從而來抗議他們擔心會引發通貨膨脹的貨幣或財政政策。
但似乎美聯儲內部並不認爲應該早於預期結束QT，鮑威爾在今年早些時候對美國國會表示，他“非常清楚”有必要繼續縮減美聯儲的資產負債表，而不是在每次寬鬆週期後任由其膨脹。美聯儲過去量化寬鬆政策的代價如今已經很清楚了：
現在正在爲量化寬鬆政策創造的銀行準備金支付高額利息，這給財政部的收入留下了大約1000億美元的缺口。
根據前紐約聯儲前主席William Dudley的計算，目前美國銀行體系的準備金約佔GDP的12%，而2019年9月的這一比例爲7%。因此他認爲，美聯儲在不改變QT路徑的情況下有足夠的迴旋餘地。因此，QT應該繼續‘自動進行’。”
那麼，QT何時才會結束？Dudley指出，假設每年的資產減少速度爲9000億美元 ，名義GDP增長率爲4%，逆回購餘額降至零，那麼準備金應在大約兩年內達到GDP的10%的初始目標。屆時，美聯儲將在評估合適的準備金緩衝構成時，放慢QT速度。
QT會被“逼停”？
但美聯儲量化緊縮持續進行對龐大的美債市場來說並不是好消息。在今年6月初美國債務上限和新的預算法案調整後，美債規模迎來了史詩級爆發，歷時8個月突破32萬億美元規模後，此後僅僅用時3個月便刷新33萬億美元“新高”。
有跡象表明，美債買家對持有規模不斷擴大的長期債券越來越持保留態度。本月，10年期和30年期美債標售疲軟。而由於財政赤字的不斷擴大(在截至9月底的上一財年中，財政赤字擴大至1.7萬億美元)，美債的供應預計將繼續增加。
與此同時，美債的海外買家們也需求疲軟，美國最大的外國債主日本，今年早些時候將其美債持有量削減至2019年以來的最低水平。
德意誌銀行首席國際策略師Alan Ruskin表示，長久期美債收益率的攀升意味著量化緊縮“可能存在問題”，因爲這還可能迫使“銀行進行更多的對沖，貸款機構面臨更多的未實現損失”，這可能會形成一個惡性循環。
目前讓美聯儲官員感到欣慰的是，流動性主要是從美聯儲的逆回購計劃中抽走，而不是從銀行儲備中抽走，但銀行準備金下降的風險在理論上和事實上都是真實存在的，美聯儲最終可能被迫停止其量化緊縮計劃。
聖路易斯聯儲經濟學家在9月的一份研究報告中指出：
“隨著QT的持續，銀行準備金仍將是美聯儲資產負債表收縮的主要部分。但最終，隨著逆回購工具的耗盡，美聯儲的資產負債表縮減將對銀行儲備施加下行壓力。”
編輯/Somer