來源：華爾街見聞
作者：常嘉帥
從萬人空巷的周董演唱會，到有錢也難買的H100和減肥藥，價格漲跌反映著市場上恒定的供需法則。不管是流行音樂，還是技術變革，前浪總要讓位於更年輕逼人的後浪，時興的概念炒作會停歇，然後被新一輪概念炒作所取代。
2023年什麼最火？周傑倫演唱會註定榜上有名。
剛剛經歷搶票和演出盛況的粉絲們最有發言權：前幾天的上海場，黃牛票被炒到了上萬元，甚至不久後由於官方強實名、黃牛集體退票而登上了熱搜。
連續四天的演出，更是直接拉動了上海的文旅和餐飲產業，除了數萬名場內觀衆外，不少粉絲甚至冒雨在場館外駐足。
據餓了麼數據顯示，周傑倫開唱的10月12日當天，餐飲訂單量暴增，場館所在的徐彙區外賣訂單日環比增長44%，附近的長寧區增長56%。體育場周邊小區的陽臺、天橋下等都成爲“野生看臺”，不少消費者直接外賣下單摺疊馬紮、一次性雨衣、啤酒飲料和夜宵等與場內“同樂”，甚至還有人跑到了演唱會門口賣房。
美團、大衆點評數據則顯示，周傑倫上海演唱會期間，上海的旅遊消費訂單較去年同期增長100%。上海地區餐飲堂食訂單量較去年增長超150%。
除了上海，周傑倫今年也在香港、海口、呼和浩特、天津、太原等地開唱，堪稱以一己之力提振好幾座城市的文旅經濟，其中海口場吸引15.46萬人次，爲海口拉動了9.76億元旅遊收入，是海口端午假期旅遊收入的三倍。
“周傑倫經濟”的影響力之大，可見一斑。
唯二能和周董演唱會門票掰手腕的熱門商品，只有兩樣——英偉達的GPU，和諾和諾德的減肥藥。
全網一芯難求！GPU賣爆了
ChatGPT橫空出世之後，人工智能的火爆程度，出乎了所有人的預料。但比訓練大模型的科技公司們先賺上錢的，是賣給他們GPU的$英偉達(NVDA.US)$。
截至今年二季度末，坐擁上萬億市值王座的AI賣水人英偉達，靠賣數據中心硬件，賺了103億美元，換算成旗艦GPU H100的出貨量，大概相當於30萬塊。
總營收比去年翻倍，達到135億美元，創下了歷史記錄，淨利潤更是狂飆843%到62億美元。遠超預期的業績，讓一衆華爾街分析師們看傻了：知道英偉達賺錢，沒想到這麼賺錢。
更加關鍵的是，這還遠遠不是英偉達能達到的天花板。
目前，一塊英偉達H100的售價在2.5萬至3.5萬美元不等，且一芯難求。根據GPU Utils的推測，保守估計，英偉達GPU潛在訂單總額可能超過200億美元，旗艦GPU H100的供給缺口高達43萬塊。
從初創企業到大科技公司，再到學術機構和財大氣粗的中東產油國，都在眼巴巴地等著英偉達發貨。8月曾有媒體報道，H100訂單已經排隊到了明年Q1甚至Q2。OpenAI CEO阿爾特曼不止一次抱怨過，因爲GPU有限、算力不足，連ChatGPT的速度都受到了影響。此前有傳聞稱，OpenAI嫌H100太貴，再加上等得不耐煩，打算自己開發AI芯片。
毫不誇張地說，英偉達的GPU跟周傑倫演唱會票一樣，都是徹底的賣方市場，放出來的遠遠不夠賣，有多少就能賣多少。
英偉達CEO黃仁勳也直言：
我們目前的出貨量遠遠不能滿足需求。
根源就在於，產能不足。更準確地說，是卡著英偉達脖子的兩項關鍵技術——HBM內存和CoWoS封裝——產能不足，害得皮衣教主只能乾著急。
尤其是$台積電(TSM.US)$獨家供應的的CoWoS封裝。除了AI這邊爆炸式增長的需求，台積電也需要滿足來自蘋果、$亞馬遜(AMZN.US)$等其他客戶的先進封裝需求。自去年起，台積電先進封裝產能需求幾乎是雙倍增長，即便產線開足馬力也難以填補供需鴻溝。
過去幾個月裏，台積電已在竹科、中科、南科、龍潭等地擠出廠房空間增充CoWoS產能，竹南封測廠也加碼建設先進封裝生產線，以滿足暴漲的需求。
此外，按照英偉達此前公佈的信息，明年H100的出貨量可能爲150萬塊以上，大約是今年全年出貨量的三倍。據英偉達首席財務官Colette Kress透露，就CoWoS封裝需求，英偉達已經開始尋求台積電之外的其他供應商，預期未來數季供應可逐步攀升。
伯恩斯坦分析師此前曾表示，隨著明年臺積電封裝能力的提升，英偉達將有可能在2024年創造750億至900億美元的數據中心和AI芯片收入，而華爾街分析師的一致預期爲420億美元。
伯恩斯坦預計，至少在未來12-18個月內，預計英偉達的業績將保持增長，並可能將持續走高。
不過，值得一提的是，科技博主Pete Warden認爲，英偉達的GPU霸權僅僅是暫時的，目前的成績實際上建立在目前行業主流需求是LLM訓練上，如果未來推理變得更加主流，那贏家將從英偉達變成CPU製造商。
Warden指出，有能力在實際應用場景中部署大語言模型的只有幾家科技巨頭。大多數公司還處在較早的開發期，需要大量數據、硬件和人才來完成LLM的訓練。
此外，對於大模型開發者而言，英偉達GPU是最簡潔高效的選擇。它操作起來比AMD OpenCL、Google TPU、Cerebras等競品要簡單得多，軟件棧要成熟得多，有更多的示例、文檔和其他資源。
而且，找到熟悉英偉達GPU的工程師要容易得多，它與所有主要框架的集成也更好，再加上CUDA平台帶來的軟硬一體的協同效應，英偉達完全做到了贏者通吃。
但隨著整個AI產業的發展，企業用於根據用戶請求運行模型的計算量將超過訓練週期。從這個趨勢來看，對硬件端而言，重點將轉向降低推理成本。對面向用戶的應用而言，最重要的工作是降低延遲。
這不是GPU的強項，而是CPU的領域。
Warden表示，雖然CPU在大模型訓練時的速度“慢得令人發笑”，但當推理在整個人工智能預算中占主導地位時，對硬件和工作負載的要求就大不相同了。CPU擁有比英偉達更成熟的開發工具和社區，單位運算成本也比GPU便宜得多。更重要的是，模型權重是固定的，在初始化時很容易在大量機器上覆製，
企業關注的是增加收入和降低成本。更多的用戶意味著更多的推理需求。CPU比GPU的推理成本更低，它的需求必然會超過GPU。
Warden預計，這一轉變的贏家將是英特爾x86和Arm等傳統CPU平台。
減肥藥爆紅，諾和諾德晉級歐股一哥
英偉達GPU雖火，不過隨著三季度AI炒作漸漸熄火，在資本市場上的關注度也漸漸讓位於新王——GLP-1類減肥藥製造商。
作爲歷史上首款能讓人“躺著減肥”的劃時代產品，GLP-1減肥藥堪稱全球10億肥胖症患者的福音，具體到中美兩國，更分別有15%及40%人口患有肥胖症，龐大的市場空間也意味著巨大的商機。
根據高盛發佈的一份報告，到2030年，全球抗肥胖症藥物的市場規模可能會增長到約1000億美元。
隨著持續的臨床實驗數據出爐，GLP-1類藥企更是利好不斷：減肥神藥可能不單單有減肥的功效，還能對付糖尿病、腎病、癡呆、帕金森、睡眠呼吸暫停、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、銀屑病、酒精成癮等十多種病症，大有成爲“萬能神藥”的意思。
目前，GLP-1減肥藥市場基本完全由丹麥藥企$諾和諾德(NVO.US)$及美國藥企$禮來(LLY.US)$雙頭壟斷。手握Wegovy和Ozempic兩款熱銷減肥神藥的諾和諾德，更是力壓LVMH集團，成爲歐洲股市一哥。諾和諾德股價的快速增長，甚至直接影響了丹麥克朗的匯率和利率。
從去年開始，由司美格魯肽掀起的風潮令減肥人士競相搶購，很快產品開始缺貨。
對減肥藥的誇張需求，讓諾和諾德旗下減肥藥司美格魯肽減肥版本（Wegovy）和糖尿病版本（Ozempic）均面臨缺貨，真正的糖尿病患者只能從原先的一天一針變爲一週一針。
要知道，現在，Wegovy在美國還沒有進入保險，一年療程的售價高達1.6萬美元，但仍然讓無數肥胖症患者趨之若鶩。隨著後續臨床試驗增加、FDA將Wegovy納入醫保，需求只會更加瘋狂。
目前，諾和諾德糖尿病產品面臨全線缺貨，甚至已經蔓延到了上一代GLP-1產品利拉魯肽（Saxenda），糖尿病患者賴以爲生的藥物被減肥人士搶購一空，陷入“無藥可用”的境地。
根據FDA最新的藥品短缺清單，由於需求激增，利拉魯肽（Saxenda）到2023年底供應量都將受限。糖尿病人面臨藥品短缺的問題將日益嚴重。
雖然諾和諾德正開足馬力生產，但減肥藥的供應，仍然遠遠無法滿足那些希冀靠嗑藥減肥，擺脫肥胖症困擾的減肥人士的需求。
海外龍頭亮眼成績在前，坐擁巨大市場空間的中國藥企，毫無疑問也將在這一領域嶄露頭角。
目前，本土藥企都在積極佈局GLP-1類減肥藥：$華東醫葯(000963.SZ)$利拉魯肽國內糖尿病及減肥適應症版本均已獲批上市，司美格魯肽國內進入3期的有齊魯，華東，聯邦，$麗珠醫藥(01513.HK)$，在多靶點佈局上國內進度靠前的有$信達生物(01801.HK)$以及$恆瑞醫葯(600276.SH)$等，兩家藥企分別已進入臨床3期和臨床2期實驗。
據德邦證券統計，目前獲批上市的本土GLP-1藥物已經有十幾種，其中多個藥品佈局肥胖適應症，國產GLP-1減肥藥未來可期。
結語
從萬人空巷的周董演唱會，到有錢也難買的H100和減肥藥，價格漲跌反映著市場上恒定的供需法則。不管是流行音樂，還是技術變革，前浪總要讓位於更年輕逼人的後浪，時興的概念炒作會停歇，然後被新一輪概念炒作所取代。
不妨猜猜看，AI和減肥藥炒完之後，市場還會再炒些什麼？
編輯/Corrine