來源：券商中國
作者：長留
伴隨美國國債供給端的大量發行，債券市場流動性危機加劇，美債從3個月期到30年期收益率全線走高!
10月18日週三，美債再次遭遇大規模拋售，基準10年期美債收益率逼近5%，10年期美債收益率收盤飆升11.8個基點至4.845%，創下2007年7月25日以來的最高收盤水平。在30年期美債市場上，收盤利率爲 4.927%，僅次於10月6日4.973%的2007年以來收益率最高點。
9月14日美國聯邦政府債務規模刷新33萬億美元“新高”。隨後一個月時間，新增債務規模就已經超過5900億美元，可謂光速。而美聯儲縮表已逾1萬億美元，也在推波助瀾。
美債賣不動，廣義利率進一步攀升向9%
美國當地時間週二，$美國10年期國債收益率(US10Y.BD)$一度飆升13.7個基點至4.846%，爲2007年7月25日以來的最高收盤水平。短端利率漲得更兇，$美國2年期國債收益率(US2Y.BD)$一度上行14個基點至5.24%，刷新2006年以來的十七年最高。在長期利率方面， $美國30年期國債收益率(US30Y.BD)$爲4.927%，僅次於10月6日4.973%的 2007年以來收益率最高點。
利率不斷上行背後，是市場對於美國政府債券需求下降的最新警告信號，當日從3個月期到30年期美債收益率全線走高。其中，3年期、5年期和7年期美債收益率均飆升15個基點。由於市場預計美聯儲將繼續加息，美股三大指數均收跌。
在廣義利率上，美國銀行貸款利率又開始飛了，上週數據達到8.5%，進一步攀升向9%。而3年前同期利率僅爲3.25%。根據美國抵押貸款銀行家協會(MBA)上週公佈的數據顯示，截至10月6日當週，30年期定息抵押貸款的合約利率上升14個基點至7.67%，爲連續第5週上升。而購房申請指數小幅上升，但仍接近近30年來的最低水平。
美國9月零售數據好於預期，再度釋放經濟強勁的信號，導致美聯儲鷹派預期捲土重來，該數據顯示，美國9月份零售銷售額環比增長0.7%，不及前值修正值0.8%，但遠超市場預期的0.3%，實現連續第6個月增長。在9月份CPI數據顯示通脹頑固的情況下，消費需求的持續強勁，或引發市場對於通脹反彈的預期，可能促使美聯儲在年底前再次加息。
美債供給端“氾濫”，美聯儲減持超萬億
美債收益率大幅抬升，是美國大量發債後帶來的債券流動性危機加劇，引發投資者拋售美債，也是美國國債規模的快速飆升而美聯儲卻不斷縮表不託底的結果。
在今年6月初美國債務上限和新的預算法案調整後，美債規模迎來了史詩級爆發，在歷時8個月，在6月15日突破32萬億美元規模後，此後僅僅用時3個月，在9月14日美國聯邦政府債務規模已經刷新33萬億美元“新高”。而從9月15日到10月15日，一個月時間，新增債務規模就已經超過5900億美元，可謂光速。
此外，隨著美國政府繼續財政刺激的力度，美國財政部把期限最短的國庫券發行規模提高到有史以來最高水平，美國4週期、8週期、17週期國庫券發行規模，均在創下有史以來最高。截至9月底，美國政府今年已發行15.73萬億美元國債，高於上年同期的12.53萬億美元。
隨著美債供給端的“氾濫”打破了原有的供需平衡，更高的供應往往會壓低價格，推高收益率，並進一步放大了市場對於美國中長期通脹中樞抬升的擔憂，各期限美債收益率急速飆升，在美債大幅放量的6月初、9月末至10月初兩段時間中，10年美債收益率分別上升了20bp、50bp。
美聯儲縮表，減少購債規模，也增加了美債標售流拍的風險。美聯儲在去年6月1日開始縮表，結束新冠疫情初期以來的超級寬鬆貨幣政策。截至10月12日，美聯儲的資產負債表總規模自去年4月峯值的8.955萬億美元，已下滑到7.952萬億美元，減少逾1萬億美元。其中，從資產端變化來看，持續減少的主要是國債資產。
IMF發出美國債務預警
美國國債市場的流動性危機，讓市場擔心一旦出現債務違約，將導致美國國債價格暴跌，進而引發全球金融市場的動盪。IMF日前警告稱，美國債務形勢看起來越來越不穩定，隨著利率居高不下，企業違約率上升;嘉信理財估計，美國違約和破產的峯值可能會在2024年第一季度左右到來，因爲更高的借貸成本會讓實力較弱的企業陷入財務困境。
面對外界質疑，美國財政部長耶倫(Janet Yellen)在週二表示，較高的利率可能會持續下去，同時堅稱美國經濟“處於一個良好的位置”。耶倫表示，美國債務利息佔經濟產出的98%，“仍然是可控的”。“高的利率可能會持續下去，儘管這一點尚不明確。我們的財政狀況絕非無法解決。我們必須對此保持關注。”
國泰君安證券國際首席經濟學家周浩認爲，“在目前的時點上，我們更傾向於強調美國經濟可能面臨的逆風，基於此也認爲不必過度高看美債長端利率的上行空間。”周浩從供需角度分析認爲，從存量美債到期結構看，第四季度到期美債佔存量美債的比重接近20%，但是並非所有期限美債對市場都具有顯著影響，在去掉對市場影響較低的久期在1年之下以及浮動票息的美債後，2023年第四季度到期美債(Notes及Bonds)佔總存量比重僅爲3.67%，美債到期續發的壓力較爲可控。
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