來源：經濟觀察網 記者 老盈盈
2月2日，美聯儲、歐洲央行、英國央行同步宣布加息。美聯儲上調聯邦基金目標利率25BP，歐洲央行將三大關鍵利率均上調50BP，英國央行也是加息50BP。
由於美國通脹放緩趨勢已經顯現，美聯儲本輪加息周期接近尾聲已基本達成共識，預計今年再有1~2次加息25BP後，加息將會暫告一段落，而分歧點在於美國貨幣政策是否會在今年走向寬鬆即降息，這更多取決於通脹回落的勢頭和經濟增長包括勞動力市場的情況。預計年內降息的聲音認為今年美國經濟增速放緩明顯，甚至有陷入衰退的風險；而反對聲音的邏輯則是經濟增速雖然回落但衰退情況可以避免，經濟軟著陸仍有希望。
那麽，伴隨著美聯儲本輪加息周期漸近尾聲，全球加息周期又將於何時結束呢？
對美聯儲年內降息的分歧
美聯儲2月議息會議上調聯邦基金目標利率25BP至4.50%-4.75%區間。美聯儲主席鮑威爾表示，通脹放緩趨勢已經顯現，特別是商品方面，預計住房服務通脹繼續上行幾個月之後會下行，而住房以外的核心服務通脹下行需要更長時間，抗擊通脹的任務仍未完成，目前尚未達到足夠限製性的政策立場，仍需要幾次加息。
美國勞工統計局1月12日發布的數據顯示，美國去年12月CPI同比增長6.5%，符合市場預期，前值為7.1%；環比下降0.1%，符合市場預期。美國12月核心CPI同比增長5.7%，同樣符合市場預期，前值為6%。
“美聯儲釋放的信號整體是中性偏鴿派的。”多位接受經濟觀察網記者采訪的專家及分析師均如此認為，與前次的議息會議最大的區別在於，鮑威爾承認了通脹已經放緩的事實，雖然離美聯儲的目標通脹（2%）還有一定的距離，但也是正面承認了此前加息的效果，美聯儲本輪加息周期接近尾聲。
美聯儲議息決議公布前，市場對於美聯儲的操作預期就是本次議息會議加息25BP、3月加息25BP，隨後停止加息，下半年將開始考慮降息。而鮑威爾在會議上承認通脹放緩之餘，重申今年不會降息。
“市場在搶跑，走得比美聯儲要快，此前市場預期是衰退了以後，然後美聯儲就會轉向降息，但問題是現在美國還沒有出現衰退的現象，包括大家擔心的歐元區的衰退也沒有出現。美聯儲是說通脹確確實實是回落了，所以現在減緩加息的步伐，但是通脹水平仍然還是處於比較高的位置，所以反通脹工作還沒有完成，還要繼續保持充分的限製性的貨幣政策立場。”中銀證券全球首席經濟學家管濤對經濟觀察網記者表示。
美聯儲現在已經完成了第一個階段，就是加息速度有多快的問題，後續貨幣政策走向取決於通脹回落的勢頭和經濟增長包括勞動力市場的情況。
管濤強調，現在通脹的改善，很重要的原因是大宗交易衰退的預期，所以大宗商品價格下跌。但問題是如果世界經濟開始好轉，某些經濟體經濟超預期復蘇或者提前復蘇，大宗商品價格可能又會漲起來了。實際上，最近一段時間大宗商品價格包括油價就開始出現反彈。美聯儲放緩加息，會導致美元回落，本來美元漲是讓大宗商品價格下跌的，美元回落又會推高大宗商品價格。再者，如果金融市場漲狠了，它會刺激消費和投資，產生正財富效益，也會讓經濟過熱的時間更長，推動通脹反彈。
經濟前景方面，市場對美國經濟陷入衰退的預測依然不絕於耳，美國近日公布的一些零售銷售額、製造業產值的數據似乎讓人擔憂。美聯儲1月公布的數據顯示，去年12月製造業產值下降1.3％，11月數據下修後降幅為1.1％，製造業產值降幅大於所有經濟學家的預期，他們的預測中值是下降0.2％，12月的美國製造業產值創2021年2月以來最大降幅，表明隨著國內外需求放緩，美國製造業進一步走軟。
美國全國零售協會1月18日公布的數據顯示，美國2022年11月和12月節日季零售銷售額同比僅增長5.3%，低於6%至8%的預期。而2021年同期銷售額同比增幅達13.5%。
對於勞動力市場，經濟學家預計，1月非農就業人數增加19萬人，這是自2020年以來的最小增幅，美國勞動力市場或降溫。
渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對經濟觀察網記者表示，美聯儲轉向的根本因素是通脹數據和勞工數據，當然不會等到真正通脹回到2%的時候，才考慮降息，我們認為通脹同比回到5%以內是一個重要的心理關卡，之後可能會聽到越來越多政策轉向的聲音。我們預計，美聯儲在第二季度會結束加息，並在今年下半年開啟降息通道。
在議息會議上，鮑威爾認為勞動力市場供需緊張關系將會有所改善，經濟增速會如期回落但衰退情況可以避免，也即經濟軟著陸仍有希望。美國商務部1月26日公布首次預估數據顯示，2022年第四季度GDP按年率計算增長2.9%，2022年全年GDP增長2.1%。“今年美國經濟增速放緩明顯，甚至有陷入衰退的風險。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍稱。
不過，管濤認為雖然美國經濟現在處於下行階段，但仍然高於潛在產出，處於正產出缺口狀態，勞動力市場受到的影響也還非常有限。美聯儲對經濟放緩是有容忍度的，所以可能未來還有1~2次加息25個BP。不過，肯定難以在短期內轉向貨幣寬鬆。
盡管各方在年內是否降息上依然難以確定，美聯儲本輪加息周期接近尾聲已經基本達成共識，全球資產可能會迎來拐點。王昕傑稱，從歷史上來看，暫停加息是一個充分的拐點，在加息暫停之後的12個月，大部分資產類別均有正面回報。
“現在美聯儲加息已經接近尾聲，並且預計很快就會停止加息，所以人民幣匯率在消息公布之後一度大漲400個基點，人民幣升值有利於吸引外資流入，事實上整個1月份外資流入A股高達1412億，創出歷史單月最大的流入量，這說明中國優質資產對外資來說具備比較大的投資吸引力，也是A股市場走出結構性牛市的重要支撐。在經濟復蘇、美聯儲加息接近尾聲的情況之下，今年A股市場有望走出一個比較好的走勢。”楊德龍對記者表示。
全球加息周期臨近尾聲
就在美聯儲加息的同一天，歐洲央行和英國央行也宣布加息50個基點。與美國通脹放緩相比，歐元區和英國的通脹目前還是處於比較高的水平。英國國家統計局1月18日發布的數據顯示，英國2022年12月CPI同比上漲10.5%；歐盟統計局2月1日數據顯示，歐元區1月調和CPI初值同比8.5%，低於市場預期8.9%；1月5日數據顯示，11月歐元區PPI同比上升27.1%。
“他們的貨幣政策還是落後於曲線，存在著追趕式加息的壓力。而且歐元區和英國的通脹，更多反映的是供給側的衝擊。貨幣政策只能作用於需求端，不能夠作用於供給端，所以，對央行來講挑戰更大。一方面，通脹的水平比較高，貨幣政策需要進一步緊縮，激進加息追趕市場；另一方面由於貨幣緊縮對需求的負面衝擊更大，有可能加劇經濟下行甚至衰退的風險。”管濤對記者表示。
王昕傑則稱，本次歐洲央行加息50個基點，是連續第二次以這種幅度加息。會不會在三月份有第三次這種程度的加息，要取決於通脹的下降幅度。但是歐洲央行的加息進程相對於美國應該會延續更久一點，來應對極高的通脹水平。預計2月和3月會各加息50個基點，然後在5月再加息25個基點，之後可能會再考慮加息進程，大概率6月結束加息周期。
同天，香港及澳門金管局均接連將基本利率上調25個基點，香港金管局總裁餘偉文表示，預料美國加息周期仍未完結，港元拆息仍會處於較高的水平。而埃及央行、捷克央行和巴西央行則維持基準利率不變。
這一輪全球的加息潮是非常激進的緊縮，伴隨著供應鏈的改善、疫情防控的優化、地緣政治衝突溢出影響的減弱，全球通脹今年大概率會回落，然後貨幣進一步緊縮的壓力會減輕。
今年1月25日，加拿大央行宣布加息25個基點。該國央行表示，如果經濟發展情況與貨幣政策展望大致相當，管委會預計將把政策利率維持在當前水平。由此，加拿大央行成為G7央行中首個正式表態“有條件暫停加息”的央行。
“未來全球加息周期的結束與否還是取決於美聯儲政策走向。在可預見的未來，美聯儲可能還會有一兩次小幅的加息。但是，個別央行會有些差異，因為各國的經濟狀況不一樣，對增長和通脹的政策側重不同。不過有一點比較確定的是，當前全球通脹仍處於比較高的水平，是高於疫情爆發前的趨勢值的，所以全球肯定難以短期內快速轉向貨幣寬鬆。”管濤說。
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